5月份，美国农业部首次公布2012/2013年度全球大豆产量预测，资金提前离场规避风险，CBOT如期出现回调，并带动国内植物油期现货回落。但欧洲危机加剧，加速资金回流美元，美元指数持续单边上涨，大宗商品指数CRB见20个月新低，系统风险下，国内外植物油回调幅度出乎预期。　

　　豆油价格大跌市场信心受挫 

　　5月份，国内豆油期现货价格累积下跌600~850元/吨，跌幅近8%,成为2009年以来第二大单月下跌幅度。系统风险下，激进抄底的贸易商受损，市场信心受挫，观望气氛浓厚，中间环节采购积极性下降，油厂豆油库存上升。 

　　6月份，国内豆油期现货价格在系统风险下，上半月仍将探底并筑底，但在下半月后将为反弹蓄势，欧洲问题将决定反弹是否可能或压制反弹空间。利多因素：一是全球大豆供给基本面偏紧，目前已出现炒作天气市的迹象；二是未来两个月进口大豆到港成本环比上升；三是南美大豆上市进入尾声，美国大豆预售速度将加快。利空因素：一是5、6月进口大豆集中到港，港口大豆库存保持在600万吨以上，豆油库存将进一步集中在油厂，油厂迫于罐容压力降价的可能性较大；二是在6月17日希腊大选明朗前，豆类等大宗商品价格仍有回落可能；三是南美下年度预售大豆价格较低，4季度以后大豆成本呈下降趋势。 

　　成本政策支撑菜油较为抗跌 

　　5月份，因豆油、棕榈油大幅下跌，存在替代消费的菜油也难独善其身，国内菜油现货价格出现100~200元/吨的下跌，但在成本支撑下，国内菜油现货跌幅远远小于豆油和棕榈油，菜油和豆油、菜油和棕榈油之间的价差较4月扩大，竞价劣势下，菜油消费需求减少，不过，出于对菜油临储政策的预期，不少大的油厂并不急于将库存菜油出手，挺价意愿较强。 

　　5月份，国内新季菜籽陆续收获上市，由于今年菜籽收购政策到月底才明朗，因此，民企多处于观望状态，央企率先挂牌收购。据悉，今年将继续实施菜籽临储政策，收购价为2.5元/斤，和笔者前期预计一致。由于国内菜籽压榨产能严重过剩，加之减产和农民惜售，预计6月国内菜籽集中上市时，菜籽进厂成本将高于政策指导价。 

　　不过出于风险考虑，一旦高于2.6元/斤，建议企业谨慎收购。 

　　6月份，在成本支撑下，国内菜油价格将较豆油、棕榈油抗跌，菜油和豆油、菜油和棕榈油之间的价差将进一步扩大，替代消费下，需求不畅，菜油将流向中储。利空因素：一是宏观系统风险下，资金回流美元，国际市场以原油为代表的大宗商品价格下跌，菜油也难独善其身；二是去年底今年初，国内四级菜油现货价格在进口菜籽、菜油的冲击下，一度远低于成本，而今年4季度装船的进口菜籽价格相对较低，市场不看好托市政策结束后的菜油市场，预计这一利空将在政策结束前提前释放。利多因素：一是按照2.5元/斤的菜籽临储收购价，以当前的菜粕价折算，新季菜油成本将在10800元/吨偏上，在9月中旬前，国内菜油现货价格在成本支撑下都会较为抗跌；二是目前全球油脂油料基本面仍较好，系统风险稳定后，不排除未来1~2个月国内外油脂油料市场迎来超跌后的反弹，并传递到国内菜油期现货市场。 

　　棕榈油价领跌库存居高不下 

　　5月份，受欧盟前景不明打压和原油价格大跌拖累，马盘棕榈油期价单月下跌11%,跌破3000令吉/吨关口，带动国内棕榈油期现货领跌国内植物油市场，单月累积下跌800~900元/吨，跌幅近10%,观望情绪浓厚，因分销不畅，国内港口棕榈油库存居高不下。 

　　6月份，预计上半月仍是利空主导市场，但在下半月有可能出现反弹行情。利空因素：一是资金避险情绪导致价格继续下跌的可能较大；二是国内加强对植物油市场管理，不利于夏季棕榈油的终端消费；三是当前库存居高不下，贸易商也多快进快出避免囤货。利多因素：一是连续8周累积近15%下跌后，向下空间已有限，并存在超跌反弹需求；二是国际市场以大豆为首的油脂油料市场基本面在未来几个月依然偏紧，向上动能仍存；三是每年6、7月份，中东和南亚的采购将会上升，届时棕榈油价格存在反弹动能。 

　　成本分销倒挂难抑进口步伐 

　　海关数据显示，4月份我国进口豆油8万吨，1~4月份累计进口39万吨，比去年同期增加11%.4月份进口棕榈油（含硬脂）46万吨，1~4月份累计进口187万吨，比去年同期增加22%;其中4月份24度棕榈油进口量为35万吨，1~4月份累计进口151万吨，比去年同期增加28%.4月份进口菜油7万吨，1~4月份累计进口30万吨，比去年同期增加25%.4月份进口油菜籽29万吨，1~4月份累计进口106万吨，比去年同期增加309%。

　　今年以来，豆油进口成本与进口豆油港口分销价、棕榈油进口成本与进口棕榈油港口分销价，均长期处于倒挂状态，但这并未能抑制植物油进口步伐，1~4月份我国累计进口植物油256万吨，同比增幅21%。

　　综合分析，系统风险仍将主导6月行情，国内植物油期现货价格将在6月见新低，但在前期连续6~8周下跌后，向下空间有限，并且超跌后很可能迎来反弹，而反弹行情能否持续，很大程度取决于主产区天气情况，目前已有炒作天气升水的迹象。

来源：粮油市场报