6月份以来，受美国农业产区长时间高温干旱天气的影响，美国玉米、大豆生长优良率大幅下滑，作物单产也相应下降，期价出现恐慌性上涨。随着美国农业部7月供需报告大幅调低美国玉米、大豆产量，北美减产效应得到充分释放，大豆期价在大幅上涨之后，后期上行空间有限，并有望出现一轮中期回调。　

　　旱情不改农产品增产前景 

　　尽管高温干旱天气打压美国农产品丰产前景，但由于今年美国玉米、大豆种植面积同比大幅增加，美国农产品产量整体依旧维持同比略增的趋势。由于美国农产品产量整体同比略增，加之全球其他地区同比增产，全球农产品供需整体向宽松发展的趋势未变。 

　　美豆单产调降幅度超预期 

　　USDA7月供需报告对农产品单产的调降幅度超出市场预期，尤其大豆单产数据由43.9蒲式耳/英亩下调到40.5蒲式耳/英亩，远超市场机构平均预期的42.3蒲式耳/英亩。此次调减充分反映了恶劣天气对美豆单产的负面影响，但也一次性透支了未来的单产下调空间。 

　　由于美豆是典型的8月作物，8月结荚期的天气将对美豆单产产生关键性的影响，而根据美国和欧洲的天气模型，未来2~3周美国农业产区的降水概率大幅增加，有助于改善美豆的生长状况。根据USDA往年对美豆单产的调整历史来看，7月单产数据可能过于悲观和激进，后期仍有调升美豆单产的可能和空间。 

　　后期需求可能出现环比下降 

　　需求方面，随着减产效应消退和期价的高位滞涨，需方出现恐慌性购买的概率下降，美豆出口需求可能出现阶段性环比下降。一是海关数据显示，中国2012年1~6月大豆进口量同比增加22.5%，食用油进口量同比增加21.2%，加之2012年临储大豆拍卖累计轮出106.44万吨，国内大豆及食用油供给量同比大幅增加。上半年油脂油料需求大幅增加，终端需求的刚性增长是原因之一，但更多的是由于南美、北美连续减产导致的市场恐慌性购买，以及大豆牛市带来的赚钱效应导致中间商环节需求放大。二是终端需求下滑趋势明显。农业部最新数据显示，5月生猪存栏环比下降0.4%，养殖业下滑的趋势明显，加之经济总体处于下行周期，后期大豆及食用油需求可能出现环比下滑。 

　　价格上涨空间有限 

　　经过6~7月的大幅拉涨，美豆7月近月合约期价已超过2007年的历史高点，其他合约期价也已超过2011年的高位，达到近3年来的新高。干旱带来的减产影响已经充分地反映到期价里面，虽然后期旱情仍可能导致价格进一步上涨，但上行空间恐有限。复杂多变的北美天气和宏观经济形势，基金创纪录的净多头寸，随时可能导致期价出现一波中期调整。 

　　基于北美减产效应逐渐消退、美豆上行空间有限的判断，笔者认为，后期市场已无需进行恐慌性购买。压榨企业在价格高位应当控制好库存，适当进行油粕套保业务；饲料养殖企业在养殖效益下滑和饲料成本上升的双面夹击下，更应控制畜禽存栏和饲料原料库存。

来源：生意社