2月CBOT豆油比大豆、豆粕期价都要疲软的多，主要受大豆价格盘整、美元指数大涨，以及原油大幅下跌等因素的影响，CBOT豆油跌多涨少，再次跌破50美分/磅，最低曾一度下跌至48.46美分/磅。截至2月28日收盘，CBOT豆油3月合约报收48.90美分/磅，全月下跌3.98美分/磅，跌幅7.53%。

　　国内豆油走势与CBOT基本同步，以逐步振荡向下为主。2月全月DCE豆油Y1309合约报收8288元/吨，全月下跌532元/吨，跌幅6.03%，收出大阴线。

　　第二部分供需分析

　　期货价格的大幅波动显然与供需因素密不可分，豆油也不例外。那么在众多的供需矛盾中，近期影响豆油价格走势最主要的的因素是什么呢?我们认为近期影响豆油期货价格疲软最主要的因素还是需求不振的结果。

　　1、节日需求效应消失

　　1月末2月初，是传统春节长假，对油脂的需求拉动较为明显。但2月份长假结束后，对包括豆油在内的油脂需求一落千丈。春节过后，国内油脂市场进入需求淡季，目前沿海一级豆油主流价位回落至8450-8580元/吨一线，跌幅在50-100元/吨不等，但总体成交稀少。

　　2、进口大量增加

　　进口累计值显示，2012年前10个月我国植物油进口量已与2011年全年累计值相当，也就是说2012年植物油进口量较2011年在时间上多进口了两个月，在数量上多进口了400万吨。其中，进口大豆折油1263万吨,较2011年增加175万吨。

　　3、需求不振,豆油库存持续增加

　　目前全国豆油库存处于高位，仅广东地区国储大豆毛油就达到18万吨。国家储备库有大豆800万-1000万吨、豆油80万-120万吨以及菜籽油380万吨。商业库存方面，大豆库存在550万-600万吨、棕榈油接近130万吨、豆油在100万-120万吨。国家储备与商业库存折油840万-980万吨。若2400万吨油脂即可满足国内一年的消费需求(人均20公斤/年)，当前库存消费比为35%-40%，那么库存可供国内消费4-5个月。若仅考虑商业库存，也够满足国内1.5个月的消费。需求低迷和库存偏高对油脂价格形成压制。

　　4、轮储在即油脂价格将承压下行

　　近日,国家粮食信息中心预测处处长张立伟表示，国家本周五将发布菜油轮储消息，价格和拍卖量未定。之前的传言称，我国将于3-6月份启动国储菜油拍卖，总量在100万吨，拍卖底价为9800-10000元/吨。

　　据了解，2011年下半年以来，国家一直没有抛储菜油，菜油储备预计已超过400万吨。业内人士表示，菜油储备一般不宜超过两年，因此国家储备轮换的需求，而且还需要去库存，为新季菜油腾库容。国家轮储将打压油脂现货价格。

　　第三部分技术分析

　　从盘面来看，CBOT3月豆油支撑位在47.80美分，目前正接近前期箱底阻力位50美分大关；从技术面分析来看，国内主力合约豆油Y1309合约目前期价正在下降通道内运行，整体趋势空头依旧，日线MACD和KDJ处于弱趋势，短期不容乐观。8000点的位置比较关键，有较强的支撑。因为这是豆油压榨的成本线。预计3月份豆油Y1309不排除短期跌破8000大关的可能，以造成市场恐慌。

　　第四部分后市展望与操作建议

　　2月份长假结束后，对包括豆油在内的油脂需求一落千丈，豆油库存依然较高，而消费需求并没有多大的起色，市场观望气氛依旧较浓。国储预计三月抛售陈菜油，对油脂价格有抑制影响。在基本面没有改善下，大连豆油期价不宜乐观。目前豆油期价仍在下降通道内运行，整体趋势空头依旧，因此3月份上旬的操作策略应是逢高做空。但在跌破8000以下后，在3月下旬以逢低买入建多仓为主，估计3月国储抛售陈才有完结后，油脂期价会有一个恢复性反弹行情。