总体库存压力明显 商业库存同比下降

　　根据中棉协报告称，全国商品棉周转库存环比保持基本稳定，但仍大幅低于历史同期。中国棉花协会棉花仓储分会对154家仓储会员单位统计，估计全国商品棉周转库存总量约为35.7万吨，较上月增加0.8万吨。环比小幅增加，仍大幅低于去年同期。

　　由于收储政策的长期进行，导致价格难以有效波动。尽管全国库存量巨大，但多数棉花掌握在国储手中，现货市场流通量缺乏，导致现时市场出现近期现货偏紧，长期库存压力巨大的情况，预计期货市场上或延续近强远弱格局。

　　注册仓单稀缺 演变逼仓行情

　　现时仓单数量紧缺，由于多数棉花进入国储，现货资源缺乏，仓单数量长时间维持在低位。截至7月5日仓单数量为185张，有效预报为39张。由于此前期价大幅低于收储价，现货企业并无意向在期货市场上注册仓单，导致仓单数量较少；现时，2012/13年度棉花已基本上入储，而13/14年度棉花仍未上市，市场缺乏现货注册成为仓单，预计仓单仍将维持低迷，支撑多头的信心。

　　棉花政策或有调整

　　新年度收储政策落实，明确2013年度继续执行临时收储政策，敞开收储，收储价格为标准级皮棉到库价20400元/吨，因此，短期来说，期价仍将受到收储价格支撑以及库存压力巨大的双重作用下延续窄幅波动。

　　但另一方面，中棉协称，业内临时收储作为短期政策有效，但常态化难以持续，最好的替代政策是对棉农实行直接补贴，让棉花回归市场机制。2014年度政策或有所调整，若下年度不再进行无限量收储政策，在内外价差巨大，现货市场消费不足的情况下，远月合约走势并不乐观，投资者可适当关注远月合约机会。

　　综上所述，现时国内棉花供需面宽松不容置疑，但受到政策保护波动区间有限，后期仍需重点关注政策问题。我们认为，在国内供需格局依旧宽松以及政策支撑下，郑棉市场短期成交或仍相对低迷，延续远弱近强格局，主力合约1401上方20200一线压力明显，同时下方空间有限，操作上区间操作为宜。