目前国内增产基本得到确认，同时现货消费较为低迷。当前甘蔗生长情况较好，种植面积继续增加，下榨季食糖再次增产是大概率事件。自2009年糖市进入长期牛市后，国内外糖价差长期呈现近月升水的牛市结构。而在当前供需总体转向宽松的情况下，现货价坚挺支撑近月合约的现象出现的概率大为降低。 

　　国内外糖市的周期性较为明显，通常表现为2—3年增产、2—3年减产的循环周期。2011/2012榨季是增产周期的第一年。目前国内增产基本得到确认，同时现货消费较为低迷。当前甘蔗生长情况较好，种植面积继续增加，下榨季食糖再次增产是大概率事件。自2009年糖市进入长期牛市后，国内外糖价差长期呈现近月升水的牛市结构。而在当前供需总体转向宽松的情况下，现货价坚挺支撑近月合约的现象出现的概率大为降低。 

　　历史价差变动规律 

　　从历史走势看，在基本面相似的情况下，价差结构变化也具有一定的规律。回溯到2007年，当时2006/2007榨季也是增产周期的第一年，与2011/2012榨季国内的基本面有些类似。由于上一轮牛市现货挺价程度不及本次，SR0701-SR0705价差在0附近徘徊，峰值一度达到-200点。2011年现货挺价更为明显，多数时候SR1201-SR1205为正值，但随着供给的宽松，年底迅速回归正向价差。 

　　2011/2012榨季是增产周期的第一年，因此SR1301-SR1305价差走势与SR0801-SR0805价差走势也应具有一定的可比性。从数据看，2007年8月开始SR0801-SR0805价差开始逐步走低，一改之前远月合约贴水的状态，最高时远月曾相对于近月合约升水250点。 

　　理论持仓成本计算 

　　4个月的现货持仓成本约为：交割费+4个月仓储费+4个月现货资金利息+检验费。其中，郑糖交割仓库交割费用为3元/吨；1月末—5月末的仓储费用约为0.4×90+0.45×30=49.5；以当前6个月内商业贷款利率6.1%计算，4个月现货资金利息为6300×0.061×4/12=128.1；检验费折算为0.7元/吨，合计成本为181.3元/吨。也就是说，正常情况下1月开始持有现货至5月的成本为180元/吨左右，即相当于1月合约与5月合约之间的理论价差。（詹啸）

来源：国都期货