内强外弱结构显端倪

　　宝城期货监测显示，6月底以来，国内棕榈油对马来西亚BMD走势不再“唯命是从”，内外行情背离之意黯然萌生。在马盘主力跌破60日均线弱势运行之际，国内棕榈油期现货价格则在触底后温和回升，内外价差继续收窄。据了解，二季度以来主要港口棕榈油库存减少近30万吨，目前已降至124万吨左右，对期现价格跌势起到了阻挠作用，并不乏阶段性的反弹修正。

　　由于5月份棕榈油进口量环比减少19.5%，降至47.4万吨的水平，且6、7月份的预报到港数量更将分别下降至36.3万吨和6.4万吨，这对港口去库存化有一定积极影响，并收窄棕榈格的相对贴水空间。

　　国际棕榈油价格自6月下旬便呈现出单边下跌之势，不仅反映出交易商对未来价格前景已然转淡、心态趋于脆弱，也使得内外价差维持在-600元/吨之上的偏低水准，令国内现货商对价格下调心存抵抗。

　　未来走势内忧外患并存

　　利多支撑失效意味着基本面再度陷入疲软期，内强外弱结构只能换得片刻“安宁”，并不能托住棕榈油价格底部。如果国际棕榈油产量季节性大幅恢复，在豆油上量冲击下，棕榈油期现价格新一轮跌势或有望快速启动。

　　首先，国际棕榈油出口需求增长与产量增加抗衡力度有待验证。笔者判断，马来西亚棕榈油库存维持在182万吨左右偏低的情况难以持续。

　　其次，临池豆油市场供应上量将会削减棕榈油的食用需求，在油脂板块整体低迷、豆棕价差已回归正常水平的背景下，终端消费对棕榈油或不再青睐。预计随着豆油价格愈发“便宜”，后期豆棕油强弱情形有望修正，并导致棕榈油“内忧”形势有所突出。

　　就“外患”而言，上周美国农业部种植面积报告无疑给市场埋下了一颗“定时炸弹”，虽然2013/2014年度美国大豆耕种面积超预期增加令中性偏空的基调得以定性，但报告的威力尚未完全爆发。随着美豆生长情况逐渐好转，天气炒作或退居二线，利空连绵的状态将就此铺开，这将加重对棕榈油市场的“空”气传导力度，约束价格再度“低头”。

(责任编辑：DF083)