郑商所菜粕期货合约在挂牌上市初期的价格与国内现货价格贴水巨大。从目前的统计数据看，合约新上市时，期现两者的最大贴水一般在500—800元/吨。按照期货价格理论，通常是在现货供应吃紧，而市场预期未来供给将会大幅改善的情况下才会出现期现大幅贴水的情形。从市场交易的角度分析，通常多头在近月合约上以现货价为目标进行买入时，为防范风险，一般同时会在远期合约上大量卖出套保，导致远月合约期价较为疲软，造成近远期合约价格贴水巨大。

　　但这种解释对郑商所菜粕价格走势来说有些勉为其难。一是由于产量所限，国内非转基因菜粕每年的供给量基本是固定的，只有600万—700万吨。二是自郑商所菜粕期货合约挂牌上市以来，只要临近交割月，期价就会大涨，已经不能从纯市场交易的角度来解释了。

　　目前，菜粕远期合约价格低是有其原因的。如果从国外大量进口菜籽进行压榨，或直接进口菜粕，那么国内每年1100万吨左右的菜籽就只是其中一小部分了。目前的菜粕远期合约价格实际上代表的是，未来从国外进口菜籽或菜粕后，即供给改善后的菜粕价格预期。如果预期正确，则未来现货价将向期货价2400—2500元/吨靠拢；如果预期落空，则菜粕1401合约和菜粕1405合约最终期价将向目前的现货价回归。

　　远期合约价格最终向现货价格回归

　　8月当期中国菜籽收购量仅为8.3万吨，创年内收购量最低。今年国内菜籽收购工作已基本结束，产量也尘埃落定，在1100万—1200万吨，与前两年产量相差不大。

　　从目前公布的数据看，今年世界油菜产量相当乐观，油菜主产国加拿大、欧盟等国家的油菜籽产量连续增产。私营分析机构Informa经济公司发布的最新报告显示，2013/2014年度加拿大油菜籽产量预计为1650万吨，前两个年度分别在1440万吨和1450万吨；预计2013/2014年度欧盟油菜籽产量为2140万吨，前两个年度分别在1880万吨和1910万吨；2013/2014年度全球油菜籽产量将达到6590万吨，2012/度为6020万吨，2011/2012年度为6050万吨。

　　目前进口菜籽压榨粕价格并不像想象中那么便宜。虽然目前加拿大菜籽CNF报价11月船期为584美元/吨，折合成本在4543元/吨，低于国产菜籽5100元/吨的收购价，但压榨出的菜粕售价却与国产菜粕售价相当，或略高于国产菜粕价格。口最近到货巴基斯坦菜粕约8000吨，9月中旬仍有相对集中的到港，报价在3180元/吨。中秋节、国庆节前的备货需求，以及目前仍处于传统水产需求旺季，是菜粕货源紧俏的主要原因。

　　因此，四季度偏低的远期合约价格最终向高企的现货价格回归的可能性较大，只是今年全球大豆和菜籽比去年丰产，将会使得菜粕1401合约的最终回归价可能比菜粕1309合约的最终回归价略低一些，但很难低于中储粮对代加工企业要求的菜粕最低售价2660元/吨。

　　【操作建议】

　　期货：菜粕反弹遇阻，日内高位承压

　　从目前公布的数据看，今年世界油菜产量相当乐观，油菜主产国加拿大、欧盟等国家的油菜籽产量连续增产。私营分析机构Informa经济公司发布的最新报告显示，2013/2014年度加拿大油菜籽产量预计为1650万吨，前两个年度分别在1440万吨和1450万吨；预计2013/2014年度欧盟油菜籽产量为2140万吨，前两个年度分别在1880万吨和1910万吨；2013/2014年度全球油菜籽产量将达到6590万吨，2012/度为6020万吨，2011/2012年度为6050万吨。

　　12日，福建集佳油脂有限公司，由于原料不足，已停止生产，据负责人介绍加拿大菜籽(5034， -16.00， -0.32%)到港时会重新开机生产。前期200型菜粕(2401， 13.00,0.54%)报价3300元，现无报价。

　　冬油菜籽已基本压榨结束，多数厂家等待进口加籽。随着加拿大菜籽的丰产，国内菜粕现货增加，再随着水产消费淡季的到来，因此生意社预计后期菜粕价格将会逐步降低。

　　操作建议

　　菜粕1401合约昨日盘中强劲反弹已接近日内压力 2420附近，随后受大宗商品尤其是焦炭的带领下整个全盘开始了尾盘的深幅跳水，其中菜粕由高位的96.6万减仓至94万仓位，多头资金离场菜粕进入回调。

　　操作建议

　　目前菜粕 2420--2390区间内暂时观望，日内略有回调，待价格重新跌穿2390后空单可再次入场交易，但目前2390之上空单不再新建立头寸。

　　银河期货：菜粕看2430而定，昨晚报告利多

　　美豆单产41.2蒲式耳，上月为42.6蒲，收获面积7640万英亩不变，总产量调降为31.49亿蒲(上月32.55亿蒲)，压榨调减2000万蒲至16.55亿蒲，出口量调降1500万蒲式耳至13.7亿蒲，总需求调降至31.4亿蒲式耳(上月31.76亿蒲)期末库存调降为1.5亿蒲式耳的紧张水平(上月为2.2亿蒲式耳)，平均价格区间调高至11.5-13.5美元/蒲式耳。总体对美豆利多。

　　截止目前为止，菜粕现货市场上依然现货紧俏，价格坚挺。目前加拿大的丰产前提下，现货贸易商极有可能会加大进口力度，从而超过进口预期。

　　基于以上供需分析，菜粕后期的基本面偏弱，但由于菜粕属于杂粕的一种是粕类的一个分支，在很大程度上跟随豆粕的走势。从8月份美国USDA报告之后，基于天气炒作，美豆一路走高，从而带动了菜粕的上涨。

　　操作建议：昨天晚上美国农业部报告利多，美豆反弹，今日关注2430一线，若高开在此点之上观望为宜，或短线多单；若开在此点之下，可背靠此点介入部分空单。本月交易日较少，马上面临中秋国庆假期，进入十月份菜粕需求即将进入淡季。

　　由于10月份以后有大量的进口菜籽到港，而1月份又属于消费淡季，所以1401合约上涨的高度有限；1405合约属于青黄不接和企业开始备货之时，走势将强于1月合约，套利单可继续持有。套利单投资者可在100附近做部分止盈，回调到60以内接回，长期目标不变。

　　海航东银期货：菜粕1401关注上方2480

　　【盘面走势】：菜籽粕主力1401合约开盘于2401元/吨，最低点2392最高点2418，上涨13元/吨，幅度0.54%；

　　【现货行情】 9月9日，江苏地区菜粕(2408， -21.00， -0.86%)价格平稳略涨。盐城地区菜粕出厂报价3260元/吨(蛋白36%)，较昨日上涨20元/吨。常州溧阳地区菜粕货源甚少，惜售高报3200元/吨(蛋白36%)，较昨日持平。南通地区油厂菜粕在3250元/吨，较昨日上涨20元/吨；东台地区菜粕报价在3200元/吨，较昨日持平。扬州宝应地区菜粕出厂报价3200元/吨(蛋白36%)，较昨日持平。苏州地区菜粕3200元/吨(蛋白36%)，较昨日持平。南京地区菜粕价格报价在3180-3200元/吨(蛋白36%)，较昨日持平。 9月9日，安徽地区菜粕报价集中3200-3250元/吨，较昨日稳中略涨。滁州凤阳地区菜粕出厂价3200元/吨(蛋白36%)，较昨日上涨30元/吨；滁州定远地区菜粕出厂价3200元/吨(蛋白36%)，马鞍山含山地区菜粕出厂报价3180元/吨(蛋白36%)，合肥地区菜粕报价在3260元/吨(蛋白36%)，较昨日上涨40元/吨；走货困难。巢湖地区当地大平厂家菜粕成交在3240元/吨，较昨日上涨40元/吨；库存不大。淮南地区36%蛋白菜粕报价在3200元/吨(蛋白36%)，较昨日上涨40元/吨；芜湖地区厂家菜粕成交在3200元/吨(蛋白36%)，较上涨40元/吨，库存不大。宿松地区厂家菜粕出厂价3250元/吨，较昨日上涨30元/吨。

　　【操作建议】受美国usd农业报告利多的影响，美豆昨晚大涨3%，美豆粉大涨4.8%预计今日内盘菜粕会高开高走，建议菜粕1401前期在2355到2376之间逢低做多的单子，止损上移，稳健的投资者或者今日开盘冲高后部分减仓，未建仓的投资者不宜追高 ，观望为主，等待2630的放空机会。

(责任编辑：DF116)