潍柴动力(000338):投资评级:买入:期限:中线.

    重卡行业景气度有所回升:2012年由于投资增速下行致工程车需求下降,重卡行业销量呈现大幅下滑。11月重卡销量同比降幅收窄至12.6%。我们判断主要有地产投资回升、出口、出库数大于开票数等方面的影响,虽然11月份销量大幅回升由于多重因素叠加,但主线仍然是需求较前期的低迷有所改善,当前经销商的态度也有所转变,预计12月份厂商的订单量有望继续环比提升,行业销量在5万台左右,同比降幅在11%左右,好于季节性特征。预计公司四季度业绩有望环比改善。三季度公司净利率下滑至5.7%,为近三年新低。预计四季度重卡行业较三季度呈现季节性环比回升,公司四季度整体出货量有望环比增长。伴随销量回升,预计公司毛利率较三季度有望环比改善。预计公司12、13、14年的盈利预测分别为1.56元、1.81元和2.22元。虽然短期公司业绩出现大幅改善的概率不大,但明年步入国Ⅳ阶段,公司的技术储备及竞争优势将进一步显现,同时伴随行业的回暖,公司有望在销量和盈利方面实现双双修复。可逢低参与。

    物产中大(600704):投资评级:买入:期限:中线.

    公司是多元化经营的典范,投资主题丰富:自09年物产元通整体注入中大股份之后,公司逐步确立了以汽车销售为主导,地产、外贸、机电、金融四项业务齐头并进的局面。其中汽车(占收入比重59%)和房地产(业绩占比56%)是主导公司盈利趋势的两大业务。门店扩张加快、行业需求回暖和后服务业务比重加大将是公司未来汽车销售增长的三大动力:公司日前正式引入12位财务投资者,拟进一步通过低价兼并收购渠道资源,加快省内外网络布局;新车销量有望回升,终端销售价格也会逐步企稳,整车销售业绩有望触底;江浙地区不断增长的汽车保有量催生出旺盛的车辆更新保养需求,公司的汽车后服务业务将充分受益。地产项目稳步结算,期货业务锦上添花:公司地产业务前期置地成本较低,商业地产和商品房项目呈滚动式结算,未来2-3年盈利支撑稳固;期货业务方面,营业网点稳步扩张,在资本金、从业年限、具备资质从业人员配备等方面实力雄厚,期货盈利模式放开指日可待,公司的可投资品种齐全,将从目前单一的经纪业务迈入资产管理的新时代,为公司盈利提供新的增长动能。我们预计公司2012-14年EPS分别为0.66元、0.74元和0.86元,未来三年CAGR为8.98%,以当前5.84元的股价,分别对应9倍、8倍、7倍PE。目前估值明显低于汽车流通行业平均水平。运用分部估值法得到公司合理股价7.4元,较当前股价有26.7%的升值空间。公司在汽车流通领域Top10位列中游,无论从经销网络、销售额还是行业的整合能力都有很大的成长性,多元化的经营也带来多元的投资主题,综合考虑后首次覆盖给予增持评级。风险提示:风险主要来自汽车行业销售回暖不可持续,公司整车销售业绩持续低迷。

    格力电器(000651):投资评级:买入:期限:中线.

    公司13年三季报实现归属于上市公司股东的净利润为53.32亿元,同比增长41.34%,对应摊薄后EPS1.79元,超出我们之前的预期(1.63元)。每股经营活动产生的现金流量净额为6.11元/股,同比增长170.35%,显示出良好的现金流。其中Q3实现主营收入288.6亿元,同比增长21.09%,增速环比略有下降,归属于上市公司股东的净利润为24.6亿元,同比增长57.25%,业绩大幅超出我们预期的主要理由,是由于去年的节能惠民工程补贴款于Q3到位,营业外收入达到5.5亿元,若剔除营业外收入,则同比去年同期增长22.1%(去年同比基数也含有营业外收入,如果均剔除,则同比增长90.1%)。公司盈利能力持续改善,Q3单季净利润率达8.53%,扣除营业外收入的影响,Q3单季净利润率达6.62%,同比和环比分别改善0.1%和0.6%,毛利率的大幅提升成为关键因素,Q3毛利率达到28.56%,为历史最高单季度毛利率,同比和环比分别提升了7.75%和4.68%。受冷年开盘影响,Q3预收账款重回去年同期水平,达到227.03亿元,环比Q2末增加了139.5亿元,体现出经销商打款的积极性。而库存水平持续改善,Q3末存货水平为120.39亿元,环比Q2下降19.86亿。

    “货币资金+应收票据”加总达700.73亿,环比Q2大幅增加227.89亿,现金水平仍显充裕。预计公司12-13年EPS分别为2.40元、2.80元和3.32元。我们看好公司长期的成长性与短期的业绩确定性。可在调整充分后关注。