盈利增长25.76%,EPS0.622元,业绩符合预期

　　2012H1,公司实现销售收入12.32亿元,同比增长20.93%;实现净利润1.07亿元,同比增长25.76%,EPS 为0.62元,业绩符合预期。公司收入快速增长得益于草甘膦、麦草畏等除草剂产品量价齐升,草甘膦盈利提升改善公司盈利。 　杀虫剂平稳增长,除草剂盈利大幅改善

　　从分季度来看,受益年初备货库存高企,1季度,公司销售收入增长超预期;进入2季度,公司满负荷生产,草甘膦价格上涨带动收入同比增长,然无较多库存备货,2季度收入环比略有下滑。整个上半年,公司继续加大专利品种氯氟醚在卫生用药市场的推广,农业用杀虫剂类产品在稳定原药销售的基础上,重点加大制剂类产品的推广,主要品种销量保持增长势头。上半年,杀虫剂类产品营业收入达到7.28亿元,同比增长4.65%,产品盈利基本稳定。麦草畏需求好转,量价齐升,草甘膦盈利改善,12H1公司除草剂类产品营业收入达到4.30亿元,同比增涨88.48%,毛利比同期提升5.37个百分点。

　　下半年草甘膦盈利提升促增长

　　下半年,国际农产品价格高位,海外经销商采购预期升温,公司菊酯类产品需求有望保持平稳增长。南美市场需求拉动,麦草畏产品供货紧张,成本推动价格上涨76%至14万元/吨,预计下半年麦草畏产品价格维持高位,全年销量有望提升40%。国际草甘膦去库存化完成,环保门槛提高,行业供给格局扭转, 下半年,草甘膦价格有望维持高位,公司草甘膦海外同价格变化滞后于市场, 预计公司下半年草甘膦毛利率有望继续提升4个百分点至14%以上,全年产量提升50%至3万吨,预计草甘膦价格上涨至少为公司带来3000万元利润增长。

　　风险提示

　　经济增速放缓,下游需求严重恶化;原材料价格波动剧烈。

　　维持“谨慎推荐”的投资评级

　　预计公司菊酯类产品能够实现5%的增长,草甘膦量价齐升贡献至少3000万元的利润增长,公司是草甘膦减亏的最大受益股,我们预计公司2012-2014年EPS 分别为:1.11元、1.24元和1.32元,公司研发实力雄厚,拥有诸多储备项目, 一旦实施产业化,成长性有望突破,维持公司“谨慎推荐”评级。