“世界鸭王”华英农业遇困

　　冻鸭毛利率两年猛掉10%

　　华英农业是国内唯一主营肉鸭的上市公司，也是国内最大的“樱桃谷鸭”一体化企业。比起肉鸡、生猪和肉牛，肉鸭出现疫病、药物超标以及食品安全问题的几率要相对小些，“樱桃谷鸭”更是以“瘦肉率高、抗病力强”等优点著称。

　　然而，作为北京全聚德、南京桂花鸭集团供应商的华英农业，今年“3·15”以来却深陷“死鸭”漩涡。这家被誉为“世界鸭王”的公司，究竟是怎样的一家企业?

　　两个IPO项目未兑现，扩产不增效

　　华英农业是一家覆盖“饲料加工—育苗—商品禽养殖—屠宰—冻鸭—熟食”全产业链的肉鸭养殖公司。冻鸭产品、鸭苗、鸭毛、熟食四大业务占到华英农业上市前营业收入的90%以上。

　　华英农业于2009年底上市，随着公司规模的扩张，其营业收入也从2009年的9.32亿元升级至2011年的16.86亿元。然而，如果把这个看似庞大的金额放进整个禽类养殖行业的坐标系，华英农业并不出色的成长性得到凸显。

　　两年前，华英农业的销售额是圣农发展的0.65倍、民和股份的1.28倍、雏鹰农牧的1.72倍、益生股份的2.55倍;现在，这串数字反而进一步缩小为0.54倍、1.25倍、1.30倍、2.19倍，背后正是华英农业近两年来的发展难题：扩产但增效不明显。

　　上市时华英农业将公司的增长押在了产能上。随着新增3000万羽育雏能力和900万羽自有养殖能力两大募投项目的投产，华英农业的产能短板确实得以弥补，雏鸭产能从6500万只扩充到了9500万只;自产商品鸭从800万只增长到了1700万只(此外还有4000万只~4500万只外包养殖量)。

　　值得强调的是，华英农业的4个IPO(首次公开募股)项目中有两个并不能如期兑现收益。尽管如此，继6.28亿元IPO之后，今年1月10日，华英农业又抛出了6.13亿元的定增方案，投资于每年2000万只商品鸭屠宰、4000万只樱桃谷商品雏鸭生产等4个项目，等同于再进行一次IPO。

　　最大业务冻鸭毛利率连降10%

　　如果说扩产不增效只是硬币的一面，那么另一面则是华英农业较为逊色的赢利能力。

　　据统计，雏鹰农牧近两年来的净利润率都在16%以上，2011年一度达到33%;圣农发展、民和股份、益生股份2011年的净利润率均超过14%;而华英农业自2009年上市以来净利润率一直在4%~5%徘徊，远远不及其他禽类养殖企业。